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终结11年疲软趋势美元强势归来

发布时间:2020-03-26 12:32:31 阅读: 来源:木炭机厂家

今年以来,美元持续走强,但支撑美元走强的三大推动力仍然是脆弱的。 翟超/制图

天羽财经社

过去的5个月中,伴随着美国经济增长逐渐显出的复苏迹象,美元也日渐走强。但恰恰是这种现象,令市场参与者感到非常困惑:这是否意味着一个新的时代即将开始美元长达11年的疲软趋势是否即将改变?

自5月3日美国非农就业报告公布以来,10年期美债已经上升了30个基准点。市场参与者认为,上述信号足以使美联储采取逐步削减货币宽松(QE)的策略。这种预期又进一步使美元走强的趋势得到加强。受此因素影响,最近两天,美元对贸易伙伴的货币已经突破了重要的技术支撑,如美日汇率突破了100大关。此外,美元相对于澳元、欧元、英镑和瑞士法郎等,全部走强。

有分析者指出,此轮美元走强,从长期来看,主要受三大因素影响:其一,美国国内削减经常账户赤字的政治需要;二,日元和澳元走软的推动;三,页岩石油神话的不断加强。上述三个因素相互叠加促进,在一定程度上推动了美元不断走强。此外,从心理因素上来看,市场把美联储即将削减QE看得过重,导致货币投机者收得过紧。

但是,比之美元走软的长期根本趋势,上述这些推动力依然显得十分脆弱。历史证明,任何一次美联储收紧银根信贷,或退出经济计划的决策,哪怕仅仅是谣言,都会使美元走软。即便是当下,如果出现任何不好的经济数字,都有可能使正日益变强的美元一夜之间突然转向。

首先,美国经济逐步走上正轨,虽会使美元得到加强,但这个趋势,需要在很漫长的一段时间中,被经济数据和银行信贷规模反复证明后,才最终有可能得到市场参与者的支持。而目前,从短期来看,美国经济仍处于低迷中,金融部门漫长的去杠杆化进程尚未结束。冰冻三尺非一日之寒。它的经济欠债太多,复苏之路任重道远,并非只能靠走强的美元来削减债务和赤字。

其次,美元真实利率仍然处于近半个世纪以来的低位区间。从美元贸易加权指数来看,该指数在上周整体上升1.5%,但相较一个月前,仍然处于相对平缓的空间内,并未像人们想象般站到了新的战略高度之上。

其三,本轮美元走强,主要得益于日元和澳大利亚元走软。而根据美联储贸易加权美元指数计算规则,日元和澳元所占的比重仅为7.3%和1.4%,并不算份额很重的贸易伙伴。只有另外“四大金刚”:人民币(占20.3%)、欧元(占16.5%)、加拿大元(占12.9%)、墨西哥比索(占11.3%)共同对美元贬值,才有可能形成真正的美元升值趋势。但这样的后果却不堪设想,因为“四大金刚”同贬,势必会造成全球经济衰退,这是比美元贬值更大的经济灾难。

从目前情况来看,中国发展速度虽放慢脚步,人民币长期升值的趋势不会得到改变;做多墨西哥比索现在是货币投资者的一门热门生意,因为该国制造业的发展和投资已经进入起飞阶段;加拿大元的贬值趋势也即将得到修正;而欧洲虽身处水深火热,但德国和欧央行保证欧元完整的决心没有丝毫动摇。这个决心,必须依靠坚挺的欧元做后盾。

其四,从美国自身来看,美元走弱的大趋势并未因这次反弹而得到根本的改观。目前,美元的国外直接投资和私人账户的净资本流入仍然处于负值期间,只是速度和规模都有所下降而已。美国大规模的经常账户赤字,仍需要全球美债目前最大的购买者美联储来不断弥补。

其五,美元走强的好故事说得还不够动听。上一次美元走强出现在上世纪90年代,并在2002年被终结。当时支持美元走强的故事是网络泡沫。净资本和外国投资的流入,使美国经常账户建立了平衡。但这个故事在网络泡沫后被打破。

此次美元走强,支持它的故事是页岩油气的发展。有数据表明,美国的石油产量将在2020年后,达到利比亚的水平,成为全世界最重要的石油出口国。但是,页岩油技术十分昂贵,开采过程中的成本很高,达到每桶35至65美元左右,是欧佩克国家传统石油开采成本的2至3倍左右。这就意味着,页岩油的成本价至少要维持在65美元的基础上才能持平。正因此,美国不可能让升值的美元增加页岩油的销售成本,从而损害由它主导的整个国际石油贸易体系。

综上所述,从短期来看,美元对日元和澳元的持续走强,虽然在可预见的未来仍会持续一段时间,但其过去11年的走弱趋势,不会在一夜之间被完全改变。

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